国产替代和本事升级双轮驱动下体育游戏app平台，我国半导体产业链上企业集体刷新IPO“过程条”。11月12日，主营探针卡的强一半导体(苏州)股份有限公司(以下简称“强一股份”)也将迎来上会。

这家树立于2015年的企业，最近五年内获十轮融资、40家机构入局，估值跳涨；从民众探针卡行业第九跃升至第六，成为国内独一踏进前十的企业，功绩爆发式增长，可谓熠熠生辉。

但是，银莕财经注视到，公司丽都得益单背后，竟只是依靠单一客户。2022-2024年，公司82%营收依赖关联方B公司，供应链也涉关联来去；拟募资扩产，新增产能消化存疑的同期，还濒临折旧压力。

01

五年十轮融资，估值跳升

2015年8月，王强与周明共计出资2000万元缔造强一有限，主交易务聚焦晶圆测试中枢硬件探针卡的研发、设想、分娩与销售，主要家具为MEMS探针卡、非MEMS探针卡、晶圆测试板、芯片测试板以及功能板。

彼时，二东说念主八成都未猜想，这家半导体探针卡企业会在最近五年内，掀翻成本追捧高潮。其招股书及公开融资纪录涌现，自2020年启动首轮外部融资起，公司累计完成十轮增资，招引了华为哈勃、元禾璞华、正心谷成本等40家机构鼓吹入局，形成一连串密集的融资行动线。

2020年10月，熟年景本以5000万元独家完成天神轮投资，成为公司首个外部投资方。彼时公司尚未已矣大鸿沟盈利，但熟年景本看中其“原土独一可量产高端探针卡”的定位，通过大客户调研证实其家具竞争力。

这轮融资成为估值攀升的起原，尔后两年多时候里，强一股份以平均每季度一轮的速率完成A轮到D+轮融资，其中2022年5月的D轮融资招引中信集团、基石成本等十余家机构参与，2023年头的D+轮融资再获诺华成本、复星创富等加码，仅D轮与D+轮两轮融资鸿沟就接近6亿元。

据熟年景本线路，自2020年10月投资后至2023年1月D 轮融资抵制，强一股份的估值增长了近10倍。

华为系成本的入局成为估值跳升的关节节点。2021年6月，哈勃科技通过受让股权样子入股，其时对应注册成本转让价钱未公开；但到2024年1月，朗玛七十三号、朗玛七十四号以31.22元/股的价钱受让股权，同庚8月联新三期、广安小平的入股价钱已升至36.02元/股，短短七个月每股价钱高涨15.37%。按2024年8月最新股权转让价钱测算，公司估值已冲破33亿元，实控东说念主周明合手股价值超9亿元，熟年景本、哈勃投资等早期投资方浮盈分歧达4.2倍、2.3倍。

若以其科创板磋商刊行25%股份、融资15亿元设想，刊行估值将达60亿元。

估值狂飙的同期，鼓吹减合手与股权腾挪同步发生。2021年至2024年间，实控东说念主周明累计转让281.58万元注册成本，新沂强一、苏州毅强等机构鼓吹屡次出售老股，仅2024年就有5家鼓吹完成股权减合手。

值得注视的是，2024年突击入股的鼓吹中，朗玛峰创投、联新成本等均为行业知名机构，其入股时候距IPO求教不及一年，且未参与前期融资。

02

绑定关联方，功绩狂飙

虽然，就在公司估值上升的同期，公司功绩也运行增长。招股书涌现，2022-2024年，强一股份交易收入分歧为2.54亿元、3.54亿元、6.41亿元，归母净利润为1562.24万元、1865.77万元、2.33亿元，2024年净利润同比增幅高达1149.33%。同期轮廓毛利率更是从40.78%一起攀升至68.99%，远超行业平均水平。

这一增长的背后，是与关联方B公司的深度绑定。看成民众知名芯片设想企业，B公司芯片出货量大且对中高端探针卡需求重生，而强一股份已成为其主要供应商之一。2022-2024年及2025年上半年，强一股份对B公司及配套测试厂的收入分歧为12,781.77万元、23,915.10万元、52,487.55万元和31,011.81万元，占交易收入的比例高达50.29%、67.47%、81.84%和82.83%，三年半时候里依赖度进步超32个百分点。

高毛利的来源一样指向这一关联方。招股书线路，说明期内强一股份对B公司的销售毛利率分歧为49.90%、51.66%、58.19%、61.62%，而对其他客户的毛利率仅为35.45%，2024年致使降至22.32%。

值得一提的是，同期行业平均毛利率从50.78%降至46.17%，同业FormFactor(FORM.O)毛利率仅为37.44%，强一股份的毛利率走势与行业呈现王人备相背的轨迹。

对此，强一股份在招股书中讲明称，B公司采购的探针卡平均探针数目更多，本事附加值、单价及毛利率均相对较高。但同期也承认，“公司占B公司探针卡采购份额照旧相对较高，畴昔进一步大幅增长的空间相对较小，来自于B公司的收入很可能无法合手续保合手快速增长”。

供应链端的关联绑定一样值得眷注。实控东说念主周明于2021年4月缔造南通圆周率，这家企业树立次年即成为强一股份第一大供应商，2022年采购占比达20.33%。2022-2023年，强一股份将功能板、芯片测试板业务以账面价值举座回荡至该关联方，而追想评估涌现，琢磨钞票市集价值达2140万元，订价公允性存疑。

需要注视的是，虽始终稳居强一股份前五大供应商之列，南通圆周率却合手续损失。自树立以来，已累计损失超1.5亿元。2022年-2024年，其净利润分歧为-5031.22万元、-7658.38万元、-3479.20万元。

03

募资大扩产，折旧压力大

这次IPO，强一股份磋商募资15亿元，其中12亿元拟投向南通探针卡研发及分娩神态，拟新增2DMEMS探针卡产能1500万支、2.5DMEMS探针卡产能1500万支，以及薄膜探针卡产能5000张。

单看薄膜探针卡的扩产鸿沟，已是曩昔三年薄膜探针卡总销量的8.62倍。2022年至2024年，其薄膜探针卡销量仅为113张、40张、427张。

2022-2024年，强一股份2DMEMS探针卡的产销率则分歧为79.25%、78.40%、81.84%，衔接三年均低于85%。而看成扩产重心的薄膜探针卡，2025年上半年仅销售119张。

产能运用来看，2022年-2024年，2DMEMS探针卡、垂直探针卡产能每年呈倍数增长，到2025年1-6月扩至727.90万支，相应的产能运用率也逐年下落，本年上半年录得85.34%。这次IPO募投神态，2DMEMS探针卡将在当今的基础上再扩一倍余，新增产能的消化存疑。

扩产磋商还将带来千里重的折旧压力。招股书涌现，募投神态达产后年折旧摊销额展望达8327万元。以2024年2.33亿元的归母净利润设想，这一折旧额将归并近36%的利润。若新增产能无法消化，将对利润酿成众多的冲击。

且固定钞票折旧计谋的各异，进一步激励市集对其盈利真正性的质疑。强一股份机器开导折客岁限为5-10年，而FormFactor、中华精测分歧为3-5年、3-6年。上交所问询恢复涌现，若按5年计提折旧，公司说明期内净利润将分歧下落58.58%、133.38%、14.04%和12.57%，其中2023年净利润致使将出现负值。

另外，银莕财经注视到，在境外巨头把持80%以上市集份额、国内同业本事迭代加快的配景下体育游戏app平台，强一股份的募投神态中未波及3DMEMS探针卡等行业前沿标的。